主动贬值、被动贬值加上刚进入新财年，三大因素共同推动了日元的此轮暴跌。

文 | 徐立凡

据报道，4月20日，日元对美元汇率一度跌破1美元兑换129日元关口，创下2002年5月以来新低。

这已经是日元连续14日下跌。日本经济新闻社编制的“日经货币指数”显示，今年一季度日元汇率以5.7%的跌幅排名第二，仅次于俄罗斯卢布。

日本经济新闻估计，作为出口大国的日本经常项目可能出现42年来首次逆差。如果日元持续走软、原油价格涨至每桶130美元，2022财年日本经常项目逆差将达16万亿日元。

如此暴跌，日元到底是出了什么状况？

三大因素导致日元暴跌

实际上，自今年以来，日元就在贬值通道里不断下滑。这是三个因素共同推动的结果。

一是日本央行坚持无限宽松的货币政策。日本央行行长黑田东彦认为，通缩是日本经济的最大风险，而且日本与其他国家不同，无限宽松并不会造成恶性通胀。对于美元兑日元的汇率，黑田早先就设定了一个上限——1:125，这也被称作“黑田防线”。

进入4月，随着俄乌军事冲突导致外部环境变化，日本央行进一步从“黑田防线”退守。4月18日，黑田再次强调会继续坚持无限宽松政策，其讲话强化了市场对日元贬值的预期，导致日元加速暴跌。

二是美元和日元的息差扩大。美国加息后，欧洲国家和担心资本外流的经济体纷纷跟进。欧美国家的利率多数都已“转正”， 其中美国目前长期利率为2.88，而日元政策利率仍维持在-0.10的负利率水平，导致日元和美元的息差扩大。这刺激投资者抛售日元买入美元，加快了日元贬值速度。

三是季节性因素。日本刚刚进入2022年4月至2023年3月底的新财年，其央行认为，新一年日本经济增速有望达到3.8%，扭转疫情暴发以来的颓势。日本央行不愿意以收紧货币政策作为新财年的开端，影响市场预期。

主动贬值、被动贬值加上刚进入新财年，三大因素共同推动了日元的此轮暴跌。

日本内部对此看法不一

对于日元目前的大幅贬值，日本央行行长黑田东彦并不担心，但日本内部也有其他看法。

日本财务大臣铃木俊一认为，日元贬值有其有利的一面，但在当前环境下，日元疲软也有很强的负面影响。所谓的当前环境，是指在全球原油和原材料价格飙升，日元疲软推高了进口价格，拓宽了输入型通胀的渠道，增加了日本企业的成本。

虽然不利于进口，但一般来说，日元贬值有利于日本商品出口。但这也不是绝对的。如今年2月，在日元贬值预期增强的背景下，日本出口总额是644.76亿美元，比1月份的650亿美元还有所下降。

同样，2012年至2014年，在“安倍经济学”——主要是无限刺激政策的背景下，日本出口也没有上升，反而有所下降。

实际上，日本这么多年来坚持无限刺激政策，不敢让日元升值，是因为政策运行空间狭小，简单说就是没得选，原因是日本的经济竞争力在下降。除汽车及零部件外，日本家电、半导体等传统产业的国际市场份额都有不同程度萎缩。

比如，日本政府禁止向韩国出口三种半导体原材料，不仅是因为慰安妇历史问题之争，也反映了日本对竞争对手不断攻城略地的担心。在这种情况下，日本确实不敢轻易让日元升值。

日本央行把球踢给政府

日元动荡，目前已导致日本通胀有所抬头。据估计，4月份日本CPI可能升到2%左右。适度通胀不是坏事，但日本出现的通胀不是需求扩张型通胀，而是成本推动型通胀，这并不健康。

而且，日元暴跌也有损日元过去“避险货币”的名声。显然，现在美元、大宗商品、贵金属、粮食更能避险。如果日元继续动荡，日元的国际信用还会下降。

所以，现在更重要的问题是，需要判断日元的连续下跌是波段性的还是趋势性的。

黑田东彦已经表示，汇率问题不是日本央行的事，而是日本政府的事。不管这是不是把球踢给了岸田文雄，岸田都可能不得不接这个球。

今年夏天日本将举行参议院选举，这是岸田内阁的第一个大考。目前，日本企业还没有因输入型通胀大幅提价。但如果企业熬不住，将成本转嫁给消费者，岸田可能就该挨骂了。而岸田能出的牌，也只有财政政策。

但不管是通过货币工具还是财政工具，对日元暴跌最多只能起到临时矫正的作用，内需不振、大宗商品价格飙升，都不是短期可以改善的，而日本一些人在国际事务上的上蹿下跳，又进一步恶化了日本经济的外部环境。

从这个角度说，日元持续动荡，这些人恐怕也难辞其咎。