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资金流动和对美联储政策的长期预期意味着美元将进入牛市的最后阶段。多头头寸将开始陷入困境，一些有望很快表现出色的货币，如欧元或瑞典克朗，则将看起来更具吸引力。

DXY美元指数过去一年上涨了约20%，其上涨之路上的一切阻力都被打翻。欧元/美元20年来首次跌破平价，日元/美元跌至近25年低点。

但市场已经开始看到美联储加息周期的局限。尽管投资者认为美联储7月有可能加息100个基点，但也开始体现2023年会有更大幅度的降息，因为市场认为，美联储会制造一场经济衰退，然后政策会变得宽松。

结果是，尽管对今年年底前有激进的加息预期，但是对长期联邦基金利率的预期开始下降。长期的美联储政策预期是一个很好的美元领先指标，但现在它正在触顶，因此美元可能很快就会失去动力。

我们从实际收益率曲线看到了同样的信息，该曲线一年多来首次出现变平的迹象。直觉是，实际收益率曲线是外国投资者在收益率曲线的短端借入美元，并用所得资金来购买美国国债或公司债的经通胀调整的回报指标。

事实上，美国财政部的海外投资者购买美国国债和公司债数据领先美元约一年。外国投资者对美国固定收益产品的需求正在减弱，这表明对美元的需求很快就会跟进。

固定收益资金流入往往被对冲，但对冲比率并不总是100%。此外，当美元处于强劲上升趋势时，完全对冲的可能性就更低。

有选择地做空美元将开始变得更具吸引力，比如欧洲经济增长减缓之际，做空美元/欧元，或者是通过近几个月来表现最弱的G-10货币瑞典克朗，它将成为欧元的更高beta版本。