看到国内物价数十年来首次上升可能令人感到惊喜，但东京越来越多的看空日元观察者与更加看涨的海外观察者之间形成了分歧。

在跌至24年低点后，策略师们正在争论年内最热门的宏观交易之一--抛售日元--是否已经过头。日本的市场人士表示，仍有大量时间做空。但从悉尼到日内瓦的分析师称，情况并非如此，他们认为随着日元进一步朝着1美元兑140日元这一关键心理水平下滑，适合抛售日元的时光已经接近尾声。

近期美国银行对基金经理的一项调查显示，日元的走势正受到市场密切关注，对进一步下跌的押注越来越多地被视为最过头的宏观交易。日本与世界其他地区的利率差距、这个进口依赖型经济体的油价上涨以及美元反弹，已经使日元今年下跌了17%--在G-10货币中表现最差。

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“日元走软是不可避免的”，因为日本央行继续实施宽松的货币政策，Gaitame.com Research Institute驻东京的总经理Takuya Kanda称，他的基本假设是1美元兑142日元。然而，他补充道，如果美国加息，美元兑日元仍有一点点上涨空间，有可能升至147日元。

Kanda加入了日本的日元空头阵营，日本通胀率处于历史临界点的边缘，日元疲软被视为头号公敌。

NLI Research Institute的Tsuyoshi Ueno认为，由于日本央行行长黑田东彦传达了放弃宽松政策为时尚早的信息，“没有明确的因素使日元走强”。随着投资者拥抱美元微笑曲线观点--表明无论是在经济强劲增长时期还是在经济放缓时期美元都能受益，美元创新高令日元持续走软。

“仍有做空日元的机会，”Ueno说，他预计美元兑日元将测试145。“日本将是唯一一个负利率的国家，日元将成为主要的融资货币。”

Fivestar Asset Management Co.的Tatsuhiro Iwashige也支持这种观点。这位驻东京的分析师认为，美元兑日元未来的现实水平可能是160日元“目标”，为1990年以来的未见水平。

日元下跌“得到了日美利差和贸易逆差的支持，”Iwashige表示。“仍有大量空间增持日元空头头寸。”

但在近1万公里之外的日内瓦，Pictet Wealth Management则给出了截然不同的信息。

分析师Luc Luyet在近期的报告中写道，随着经济衰退风险的蔓延，未来几个月利差--日元表现不佳的一个关键因素--变得对日元更加不利的空间有限。

这种趋势可能正在发生。美国和日本经通胀调整的5年期收益率之差较6月中旬的高点收窄，但美元兑日元的跌幅尚未跟上。

“经济前景的恶化应该会抑制全球利率，可能为低收益日元提供更有利的环境，”Luyet写道。他预计日元会抹去年迄今跌幅，明年此时会回到120水平。