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近期，日元大幅贬值引发市场高度关注。在日元汇率逼近1美元对152日元的情况下，日本财务省和央行最近实施了高达5.5万亿日元(约合358亿美元)的“非公开干预”。而上一次对外汇市场进行干预是，9月22日规模达2.8382万亿日元(约合190.5亿美元)。

日本在一个月之内两次干预外汇市场，说明在流动性相对较强的外汇市场，干预效果不尽如人意。而日本出手干预外汇市场，避免日元汇率过度走弱，要追溯到1998年6月亚洲金融危机最严重的时候。

日本干预外汇市场难改日元贬值趋势。今年以来，美元指数上涨15.63%，日元对美元下跌28.79%，已跌至30年来的低点。有“日元先生”之称的前日本财务省副大臣榊原英资表示，明年日元对美元汇率可能进一步下跌至170。市场人士普遍认为，日元大幅贬值，是日本央行持续推动宽松政策，与美联储加快收紧货币政策的政策差异所导致。美元指数的快速提升、美债收益率的不断升高，使得疫情之下全球零利率货币环境发生了根本变化，给继续推动量化宽松的日元带来越来越大的压力。

日元持续贬值的风险令人担忧，这不仅意味着货币市场格局的演化，也可能带来全球金融体系和货币体系的深刻演变。从某种意义上说，货币之间利差扩大，势必带来资金跨市场流动，这对于经济稳定和资本市场的稳定不是好消息，势必会加剧经济增长的差异和分化。作为亚太地区主要货币的日元在强势美元之下不断贬值，可以说对其他新兴市场国家信心带来较大冲击，日元持续贬值风险可能蔓延到与其经济贸易联系密切的东南亚等新兴市场国家，可能带动其他货币进一步下跌，从而继续推动国际资本外流，导致需求和消费者信心的下滑。

目前，在日元持续性贬值的情况下，因能源价格和大宗商品价格的上涨，推动日本进口额的增加，已经使得日本连续几个月保持贸易逆差。日本财务省日前公布的初步统计结果显示，日本9月份贸易逆差为20940亿日元(约合134亿美元)，连续14个月出现逆差，也是连续第二个月超过2万亿日元，使本年度贸易逆差总额达到约14万亿日元，创下历史新高。由于日元贬值推高了进口费用，贸易逆差延续了自2015年以来最长的连续赤字，这无疑将给日本经济带来更大压力，导致日元进一步走软。而日元贬值正进一步加大输入性通胀，带来企业成本和居民生活成本的上升，不利于日本出口竞争力的增强。

值得关注的是，10月26日，日本央行将购买比计划多1000亿日元(6.75亿美元)的3-25年期债券，购买期限超过25年的债券增加了500亿日元，同时还提出以0.25%的收益率无限量购买10年期国债。这是日本央行今年再次入市捍卫其收益率上限。日本央行的举措无疑将进一步加剧日元贬值趋势。

在日元持续贬值后，日本通胀水平已经连续超过2%的目标，但如果此时日本收紧货币政策，则会带来日本国债收益率的提升，以及日本股市泡沫的萎缩，更使得“新资本主义”政策面临无米之炊。同时，在日本整体面对史无前例的杠杆水平下，日本企业能否承担利率水平的提升，恐怕并不乐观。