汇通财经APP讯——北京时间周四(12月15日)21:45，欧洲央行行长拉加德召开新闻发布会，称新增就业放缓，经济疲软导致失业率上升。截止发稿，欧元兑美元下跌逾20点至1.0641后收复半数跌势。

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稍早前，欧洲央行公布新政，如期加息50个基点，并宣布明年2月公布减少资产购买计划持有量的详细参数，欧元短线上涨近25点。

拉加德：经济各领域的价格压力都很强，通胀风险主要在上升，迫使紧缩的融资条件，抑制了消费和生产，欧元贬值加剧了通货膨胀，工资增长率远高于历史平均水平，但供应瓶颈正在逐步缓解。

拉加德：财政措施可能加剧通胀压力，无针对性的财政支持可能引发更强烈的货币反应。

拉加德：强劲的劳动力市场支撑工资，但新增就业放缓。全球经济增长放缓也是由于金融环境收紧，经济疲软可能导致失业率上升。

摩根大通经济学家Greg Fuzesi表示：“一个关键的困难是欧洲央行无法确定利率必须升到多高，这反映出政策传导和通胀前景存在巨大的不确定性。”

DWS International GmbH的经济学家Ulrike Kastens表示：“通胀压力将持续存在，欧洲央行面临的最大挑战是，让市场相信它真的想以可靠的方式对抗高通胀。”

量化紧缩

欧元区第三季度产出增长超过预期，通胀率在10月份达到10.6%。虽然11月份通胀小幅回落，但欧洲央行仍有必要制定量化紧缩计划。而政策制定可能会变得更加棘手，实施多年的资产购买计划已让欧洲央行成为许多欧元区政府最大债权人，到2024年极度不确定的经济前景和高于目标的价格涨幅构成了额外障碍。

彭博社调查的分析师称，欧洲央行将在明年2月份加息至2.5%的峰值。他们还预计，欧洲央行将在下个季度的某个时候开始减少约5.3万亿美元的债券持有量。

欧洲央行管理委员会的一些成员，例如德国央行行长约阿希姆·内格尔(Joachim Nagel)呼吁在明年3月开始实施“量化紧缩”，而更多的鸽派成员则希望晚些时候开始。

此前，有影响力的欧洲央行董事会成员施纳贝尔公开反对首席经济学家连恩提倡的小幅加息，政策制定者将不得不在利率路径和量化紧缩步伐上做出妥协。

咨询公司TS Lombard的经济学家Davide Oneglia表示：“复杂谈判是欧洲央行决策的本质，与加息放缓相对应的是对终端利率作出鹰派指引......伴随着更早或更快的被动量化紧缩。”

NAB驻伦敦的高级市场策略师Gavin Friend表示：“我们的观点是12月加息50个基点，然后在2023年上半年的四次会议中每次加息25个基点至3%。如果2023年经济停滞比预期来得更早，央行可能会在全年实施量化紧缩政策。”

正确评估通胀风险

在经历了两次剧烈冲击之后——新冠大流行和一场在家门口爆发的战争——前景比以往更加不确定。欧洲央行必须仔细权衡风险。在某种程度上，欧洲央行可能宁愿过于紧缩而不是紧缩不力。一旦通胀预期失去锚定(目前情况并非如此)，抗通胀斗争将变得更加困难，代价也会更高。

从2020年年中以来许多商品和服务的价格和销量同时反弹的角度来看，回顾性数据似乎表明需求对当前核心通胀做出了重大贡献。然而，这在很大程度上反映了经济封锁后的重新开放，而不是消费者需求的真正强劲。

按实际价值计算，欧元区私人消费尚未超过大流行前的水平。而在财政超负荷运行的美国，消费者在2022年第三季度的实际支出比2019年底增加了7.1%。

展望未来，欧元区潜在衰退将导致通货紧缩，而且可能比往常更严重。与过去的衰退相比，私人消费下降会在这次经济衰退中发挥更大的作用。德国10月份零售额月度下降2.8%可能预示着坏消息即将到来。

欧洲央行董事会成员施纳贝尔在9月底的演讲中指出，能源危机将损害需求和供应，对供需平衡的净影响尚不确定。而经济逻辑和现有数据表明，需求将远低于供应。

消费者被能源和食品等基本必需品的创纪录账单吓坏了，不会很快打开钱包购买其他物品。在所有主要调查中，企业报告新订单(需求)大幅下降，但供应链压力(供给)显著缓解。企业的定价权正在迅速消失。

一些企业正在停产以应对能源冲击。在非贸易部门，一些公司无法将更高的能源费用转嫁给客户。在贸易部门，一些公司干脆关闭最耗能的生产线。但这对于通胀前景而言只是轻微的损失。外国供应以适度的额外成本填补了缺口。随着国内资源的释放，为回应相对价格变化作出的生产格局调整，与政策相关总供给在中期来看几乎是中性的。

因此，不必要的深度或长期衰退也会带来风险。一旦利率达到大致中性水平，欧洲央行就应该注意，不要让潜在通货紧缩引发的经济衰退比它本来可能带来的痛苦更深。