1月18日，日本央行在2023年首次货币政策会议后公布利率决议，决定维持超宽松货币政策不变，也未进一步调整收益率曲线控制政策。这一消息发布后，日元大幅走低，债券收益率继续下跌，股市大幅上扬。分析人士认为，随着日本通胀压力持续上升，日本央行未来仍将面临是否推动货币政策正常化的难题。

金融市场波动加剧

日本央行在结束为期两天的货币政策会议后发布声明称，决定将基准利率维持在-0.1%的历史低点，继续实施量化宽松政策，并将10年期国债收益率目标维持在零附近，收益率曲线控制区间维持在-0.5%至0.5%之间。该央行还表示，将继续大规模回购国债，将交易型开放式指数基金(ETF)年度购买上限维持在12万亿日元，并将在必要时灵活调整购买规模。

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日本央行行长黑田东彦18日表示，没有必要进一步扩大收益率曲线控制区间，希望债券市场的扭曲状况能得到纠正。他重申，日本央行将维持当前超宽松货币政策，以促进工资增长，并稳定和可持续地实现通胀目标。

尽管此次利率决议符合多数机构预期，但仍然给不少押注日本央行将调整政策的投资者泼了一盆冷水，导致日元汇率和债券收益率大幅下行。据路透社和共同社报道，在日本央行宣布利率决议后，美元兑日元汇率一度涨至1美元兑131.4日元水平，涨幅高达2.5%，创2020年3月以来最大单日涨幅；10年期国债收益率下跌15个基点至0.36%，为12月下旬以来最低水平，回到日本央行设定的0.5%的上限之内。

不过，由于日元对美元汇率下跌，利好出口类股票，日本股市大幅上扬。截至18日收盘时，日经股指上涨652.44点，收于26791.12点；东证股指上涨32.04点，收于1934.93点。东京证券交易所33个行业板块当天几乎全面上涨。

去年12月20日，日本央行宣布部分调整超宽松货币政策，将长期利率波动幅度由正负0.25%扩展至正负0.5%。尽管黑田东彦表示，“此举是为了让宽松货币政策效果更平稳，而不是提高利率”，但仍然推升了日本央行可能将退出超宽松货币政策的市场预期。共同社认为，此举是“事实上的加息”，意在纠正日元汇率贬值，缩小日本与美国的利差，促使投资者买入日元卖出美元。

日本央行宣布上调长期利率上限后，日本债券市场上被视为长期利率指标的新发10年期国债收益率一度飙升至0.46%，创下2015年7月以来新高。

据共同社报道，去年12月日本央行上调长期利率上限后，不少投资者均预期日本央行将进一步扩大收益率曲线控制区间或完全取消收益率曲线控制政策，因而抛售了手中持有的债券。1月18日，在日本央行公布利率决议之前，10年期国债收益率一度触及0.51%的高点，已连续第四天高于日本央行设定的上限。为抑制收益率的上升，日本央行1月至今已被迫购买了价值约17万亿日元的政府债券，创下单月最高纪录。

货币政策转向预期升温

针对此次利率决定，有分析人士认为，日本央行尚未决定立即退出或放松对债券收益率的控制，并表现出更加灵活地使用市场工具的决心。

北欧银行首席分析师尼尔斯.克里斯滕森表示，日本央行可能对去年12月政策调整引发的市场反应感到惊讶，这很可能是他们在1月货币政策会议上没有采取新措施的原因。大和证券高级外汇策略师石月幸雄也表示，日本央行可能认为最好保持当前立场，以避免市场出现进一步的混乱，但投资者可能会继续向央行施压，要求其改变政策，因为他们认为目前的政策不可持续。

2022年以来，美国等西方经济体为应对通胀压力不断加息，而日本央行受困于国内需求疲软、经济复苏乏力，一直坚持超宽松货币政策。在此背景下，日元汇率大幅下滑，成为去年全球表现最差的主要货币之一。

有分析称，日本央行此次利率决议向市场发出信号，在黑田东彦的领导下，日本央行不会做出重大的货币政策调整。据共同社报道，黑田东彦将于4月8日届满卸任，在其领导下还将召开最后一次货币政策会议，时间为3月9日至10日。

但不少分析师认为，鉴于通胀正在持续上行，日本央行未来仍将推动货币政策正常化。市场已经预计日本央行会有更多收紧货币政策的行动，只是时间问题，焦点将转到下一次货币政策会议。

平安证券首席经济学家钟正生认为，由于未来一年美欧央行仍有一定加息空间，若日本通胀压力继续上升，其维持收益率曲线控制政策和货币宽松政策的合理性将进一步打折。未来日本央行货币政策进一步调整的风险上升，可能对日本金融市场乃至全球金融市场带来冲击。

经济增长前景存忧

日本央行在18日货币政策会议后发布了季度经济展望报告，下调了日本经济增长预期。报告预计，2023财年日本经济增速预计为1.7%，低于此前预期的1.9%；2024财年日本经济增速为1.1%，低于此前预期的1.5%。

日本央行还部分上调了通胀预期。报告预计，2023财年除能源外日本核心通胀预期为1.8%，此前预估为1.6%。日本央行认为，通胀预期正在上升，物价可能持续上涨。

日本央行在报告中表示，尽管受到大宗商品价格高企等因素的影响，但随着经济活动的恢复取得进展，日本经济已经有所回升。不过，日本央行也表示，海外经济放缓可能会给日本经济增长带来下行压力。

去年12月23日，日本政府公布的数据显示，11月日本核心通胀率同比上涨3.7%，达到近41年来最高水平，通胀率同比增幅连续第8个月超过日本央行2%的目标。

通胀不断攀升让复苏乏力的日本经济进一步承压。由于能源进口依赖度较高，大宗商品价格上涨增加了日本的进口成本。日本央行去年12月公布的初步统计结果显示，由于国际能源价格高企，日本企业物价指数连续21个月同比上涨，去年11月同比上升9.3%至118.5，再创有统计以来的新高。