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ATFX国际：每一次市场情绪的集中爆发，都会将金融资产价格推上新的台阶。两轮情绪爆发之间的冷定期，金融资产往往表现出横盘震荡的特征。3月份市场的焦点是欧美银行业流动性危机，市场情绪从最初的震惊，再到恐慌性出逃，最后随着硅谷银行被第一公民银行收购而进入冷静期。美元指数在这段时间里面呈现出显著跌势，黄金作为避险资产一度试探2000美元整数关口。离岸人民币汇率的走势较为特殊，整个3月份都呈现出了横盘震荡的特征。为什么离岸人民币如此与众不同？一方面原因是政策层面对资金流动的限制，另一方面是中国人民银行保持了足够稳定的货币政策。2021年，人民银行没有像美联储一样大幅度降低；2022年，人民银行也没有像美联储一样激励加息。中国的CPI增速一直以来都保持平稳运行状态，恶性通胀的可能性非常低，通货紧缩的可能性也不高。所以，只要美元指数不出现超预期波动，离岸人民币汇率就会在某一水平持续震荡。

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我们认为，下一轮市场情绪的爆发期极有可能由美国的失业率数据触发。2022年以来，美国的失业率一直维持在4%以下的健康状态，2月份的最新值为3.6%。逻辑上讲，高通胀和高利率并存的局面，不利于国民经济的增长。因为高通胀会抑制消费，而高利率会抑制投资。消费市场和投资市场的低迷，最终导致的结果有可能是失业率急剧升高。过去一段时间，美国互联网巨头频频爆出裁员消息，就连兼具制造业和互联网业双重属性的苹果公司，也传出降低奖金发放频率，冻结岗位招聘的负面信息。身处休闲娱乐业的迪士尼，近期传出裁员消息，预计裁员总规模为7000人。全球最知名的咨询公司之一埃森哲，宣布将于未来18个月内，裁员19000人，约占其员工总数的2.5%，这也是当前咨询行业规模最大的裁员之一。美国企业不断裁员，但美国的非农就业数据却一月比一月好，失业率不断降低，两种现象的矛盾十分突出。我们倾向于认为，美国非农就业数据统计失真，或者存在严重的滞后性。今年后三个季度，美国的失业率数据有可能出现大变脸。届时，美联储将不得不仓促降息，美元指数也将应声下跌。

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今年1月16日以来，USDCNH一直处于反弹状态。反弹的时间虽然持续了很久，但幅度偏小，并没有改变当前的空头趋势结构。由于下一个市场情绪的爆发期尚未到来，我们预计离岸人币汇率还将维持震荡态势。