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张炜

5月5日晚间，中国人民银行、香港证监会、香港金管局联合发布消息称，即将正式启动香港与内地利率互换市场互联互通合作(以下简称“互换通”)，初期先行开通“北向互换通”。“北向互换通”下的交易将于5月15日启动，初期通过“北向互换通”开展利率互换交易在轧差后的名义本金净额每日不超过人民币200亿元。

中国银行研究院研究员邱亦霖在接受中国经济时报采访时称，利率互换是金融市场上管理利率风险的对冲工具，是交易双方在一定时间内交换同种货币的不同利率形式的现金流，一方支付固定利率现金流，另一方支付浮动利率现金流。

“人民币利率互换是银行间债券市场活跃的利率对冲工具，‘互换通’是香港与内地在人民币利率互换市场的互联互通合作。伴随着境外投资者在我国债券市场的交易规模逐步扩大，其对于利率风险管理等需求在上升。境外投资者利用利率互换，能够在一定程度上实现规避利率风险、降低融资成本等。”邱亦霖说。

“2014年以来，内地与香港两地市场互联互通不断扩容，涵盖股票、基金、债券、理财和利率衍生品等，两地市场融合不断加深，投资者参与的深度与广度不断提升。”光大银行金融市场部宏观研究员周茂华在接受中国经济时报采访时说，“互换通”的启动，是我国稳步推进金融业制度性高水平对外开放的又一体现，有助于提升资本市场的吸引力。同时，利率互联互通机制的建立，有助于香港离岸人民币市场交易和风险管理业务发展，进一步巩固香港作为全球金融中心的重要地位。

上海国家会计学院金融系主任叶小杰在接受中国经济时报采访时分析称，“互换通”的推出，一方面，强化了香港国际金融中心的地位。“互换通”是在金融衍生品层面推进开放，将强化香港作为国际资本与内地市场联动中心节点的功能，有助于提升香港作为国际金融中心的地位。另一方面，推进人民币国际化进程。根据“北向互换通”的安排，初期可交易品种为利率互换，报价、交易及结算币种为人民币。“北向互换通”主要针对境外投资者，其投资目的主要是利率风险管理，平抑利率波动对人民币债券价值的影响，增强人民币资产的吸引力。

叶小杰称，“互换通”初期是单向的“北向通”，也就是境外投资者通过香港中转参与内地金融衍生品市场，未来将视情况推出“南向通”，从而进一步完善交易机制。从内地与香港金融市场的互联互通来看，目前正在循序渐进地推进，未来随着条件成熟，有望在更多的细分市场取得进展。

中山大学岭南学院教授韩乾在接受中国经济时报采访时表示，“互换通”的启动，将进一步满足境外投资者的利率风险管理需求，提高银行间债券市场对境外投资者的吸引力。“互换通”的结构设计既充分考虑了境外投资者的投资便利度，也注重跨境资金的风险防范，比如交易限额跟境外投资者参与银行间市场的程度相匹配。这些均表明“互换通”与“债券通”是互相配套的措施。“互换通”将吸引更多的境外投资者参与银行间债券交易，助力“债券通”扩容，提升我国债券市场的开放水平。未来，随着境外投资者参与度的提高和“互换通”交易额度的扩容，人民币在跨境金融衍生品交易中的份额将逐步扩大，国际化步伐将迈得更为稳健。

在邱亦霖看来，伴随着境外投资者债券交易规模扩大，推出“互换通”来满足境外投资者利率风险管理的需求是顺势而为。“互换通”推出能够进一步提升投资者热情，便利交易，进一步推动“债券通”的发展，吸引更多投资者深度参与我国金融市场。