中银证券（601696）全球首席经济学家管涛日前在接受中国证券报记者采访时表示，4月中旬以来，人民币汇率加速调整，但稳中趋升的基准情形尚未改变，呈双向波动、稳中趋升态势。

管涛认为，当前人民币汇率保持基本稳定，境内外汇供求关系基本平衡，汇率杠杆调节作用正常发挥，市场汇率预期保持基本稳定，股汇共振有相关性但无因果关系。综合上述因素分析，人民币汇率双向波动对金融市场影响总体有限。在经济复苏大背景下，资本市场稳定运行具备坚实基础。

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人民币汇率不会是线性单边走势

“影响人民币汇率的关键因素是国内经济基本面。”管涛表示，当前，虽然市场对未来国内经济复苏的具体走势存在一定分歧，但基本共识仍是世界经济面临下行风险，中国经济有望总体回升。

在管涛看来，目前人民币汇率稳中趋升的基准情形尚未改变。人民币汇率不会是线性单边走势，而是双向波动、稳中趋升。“随着宏观政策靠前协同发力，经济社会将全面恢复常态化运行。如果积极因素进一步积累，国内经济运行稳步回升，在我国基础国际收支依然较为强劲的情况下，将对今年人民币汇率形成有力支撑。”管涛说。

此外，政策层面明确，坚决抑制人民币汇率大起大落。5月18日召开的中国外汇市场指导委员会(CFXC)2023年第一次会议指出，下一阶段，人民银行、外汇局将加强监督管理和监测分析，强化预期引导，必要时对顺周期、单边行为进行纠偏，遏制投机炒作。自律机制成员单位要自觉维护外汇市场的基本稳定，坚决抑制汇率大起大落。积极落实自律规范，研究加强美元存款业务等自律管理，提升对企业的汇率避险服务水平，降低中小微企业汇率避险成本，更好服务实体经济。

人民银行、外汇局也强调，持续深化外汇领域改革开放，进一步提升跨境贸易和投融资便利化水平，不断优化跨国公司跨境资金集中运营管理相关政策，更好服务实体经济高质量发展。

资本市场稳定运行具坚实基础

在管涛看来，人民币汇率双向波动对金融市场影响总体有限。

首先，人民币汇率保持基本稳定。高频数据显示，万得人民币汇率预估指数在年初经历一波上升后，转为窄幅震荡。虽然自4月中下旬开始有所回落，但4月18日至5月19日仅回调1.3%，今年以来依然累计上涨0.2%。国际清算银行(BIS)编制的人民币名义和实际有效汇率指数显示，前4个月分别上涨0.4%和下跌2.2%，后者主要反映海外高通胀、国内低物价的影响，而非竞争性贬值。

其次，境内外汇供求关系基本平衡。管涛表示，2022年9月底，央行上调银行远期售汇业务的外汇风险准备金率，市场主体部分远期购汇需求转化为即期购汇。10月，市场主体的付汇购汇率(剔除远期履约额，下同)由9月的49.8%升至58.2%，此后介于55%至64%之间，持续高于收汇结汇率。受此影响，前4个月，银行即期结售汇由上年同期顺差779亿美元转为逆差98亿美元，但银行即远期(含期权)结售汇顺差492亿美元，同比仅下降了3.1%。

再者，汇率杠杆调节作用正常发挥。管涛说，近年来，随着人民币汇率双向波动幅度扩大，市场主体趋于理性，汇率预期保持基本稳定。

此外，股汇共振有相关性但无因果关系。“比如，最近人民币汇率连续贬值时期，陆股通资金并未出现大幅净流出。5月11日至18日，陆股通单日平均净流入3亿元，6个交易日中只有2个交易日为净流出，尤其是在17日仍净流入17亿元。”管涛表示。

管涛认为，在经济复苏大背景下，向好因素增多，资本市场稳定运行具备坚实基础。随着经济修复深化，二季度上市公司业绩增速有望较一季度明显回升。A股估值整体水平仍处历史低位，投资者对经济增长预期有改善空间。