众所周知，今年人民币贬值已经堪比去年，5%是已经”没了“，最近央行一番大动作，尤其是离岸市场大力票据，才使得人民币相对稳了下来。

贬值结束了？现在还不能确定，至于升值，那就更远了，主要是我们的经济得起来，重点不是GDP，而是CPI，有了后者才有前者，历史规律。

另外一个重要因素也不能忽视——美元的压力，眼下美联储的意思模糊不定，内部意见不统一，有的支持再加一次，有的建议缓缓，大多数觉得看数据说话，包括鲍威尔。

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但是美联储有个目标，就是一直强调的2%，必须要回到这个水平，因此，大多数票委支持即使不加息，很长一段时间也得保持高利率。

因此，有两个事情是确定的：

其一，美联储降息一段时间看不到，最早也得明年年中，当然如果美国经济回落明显，2%也是很快的。

其二，现在就看数据，甚至在美联储的眼里，经济和通胀取其一，也会选择后者，意味着就算美国经济衰退，但通胀还高的话，也要维持高利率。

如此以来，人民币的升值必然是坎坎坷坷，就算升值很快来了，也会是涨涨跌跌让你琢磨不清，但我认为美联储的政策就算维持强势，只要不是现阶段基础上大幅加息的话，离岸的汇率应该在7-7.20之间才是正常。

如果说对于美联储维持高利率最大的阻碍就是美债，自6月份债务上限僵局得到解决以来，财政部已发行了1万亿美元的国债，预计到年底将再发行6000亿美元。

与此同时，美联储去年停止购买债券，并一直在缩减资产负债表，使得银行准备金和货币市场基金成为购买美国国债的主要资金来源。

其中，银行不愿意买，希望保持更多的钱，这个是硅谷银行倒闭导致的结果。来组数据，美国理想的银行准备金应该是名义GDP（2.7万亿美元至3.3万亿美元）的10%至12%，眼下一直处在美联储规定的上限水平。

至于货币市场基金，更愿意买美联储的逆回购，毕竟回报更高，目前是5.3%，10年期美债也只有4.25%。

问题来了，美债发了这么多，怎么办法？要知道美国国债在8月份给投资者带来了1.3%的损失，这将是第四个月的下跌。

如果美联储一直维持强势的货币政策，那么市场就会出现流动性危机——市场上只有债，没有现金美元。

还记得去年美国中小银行倒闭么，可把拜登吓了一跳，鲍威尔也没想到，既然现在美联储注意到了，那么必然不会太长时间维持高利率，即便是为了通胀，也会逐步降低利率，维持相对的高，毕竟美债是美国经济的引擎，也是金融的润滑剂，政府的摇钱树。