行情面：自4月5日突破震荡区间以来，美元指数一路高歌猛进，十五个交易日实现了2.27%的涨幅，并在上周五站上101这一重要关口。非美货币持续贬值，典型的如日元，近一个半月已经贬值超12%，其次是南非兰特，五个交易日就贬值了6.72% 。外汇市场交易量最大的货币对EURUSD表现相对平稳，近两月整体维持低位震荡态势。不过，与EURUSD联动性较强的GBPUSD出现异动：上周五，GBPUSD突然大跌1.44%，汇率从开盘的1.303跌至最低价1.282，本周一开盘后再创出新低点1.297 。自2020年5月创出 7.19高点后，离岸人民币对美元就一直处于升值态势中，最大升值幅度10.36% 。上周二开始，情况出现了变化。USDCNH持续大涨，五个交易日涨幅就已经达到2.97%，最高触及6.578，距离6.6关口越来越近。离岸人民币汇率的走高，一方面来自于美元指数持续上涨所造成的压力；另一方面则来自人民银行与美联储之间货币政策的背离。

货币政策背离：4月18日，中国人民银行决定于2022年4月25日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率为8.1% 。在人民银行宣布降低存款准备金率的同一天，美联储威廉姆斯表示，加息的速度取决于经济走势，但在下次会议上加息50个基点是合理的选择。显而易见，人民银行的和美联储的货币政策出现严重背离，一方在执行宽松政策，另一方在执行紧缩政策。从货币供需的角度讲，紧缩政策更有利于本币升值，近期USDCNH的上涨符合这一逻辑。

贸易顺差：汇率的变动是复杂的，影响因素是繁多的。仅从货币政策层面分析离岸人民币汇率不够严谨，还需要引入贸易顺差的概念。2021年全年，中国贸易顺差总额3173亿美元，高于2020年全年的2488亿美元，增长稳定。出口商所赚取的美元，大部分都需要转换成人民币在国内进行投资和消费，这期间就会形成对人民币的购买需求，起到了稳定人民币汇率的作用。我们经常听到人民银行官员提到：“人民币不存在持续贬值的基础”，这句话背后的基本逻辑就是中国存在巨大的贸易顺差，并由此形成了兑人民币稳定的购买力。降低0.25%的存款准备金率，意味着释放了5300亿左右的长期信贷资金。这一数字远小于2021年的贸易顺差额3173亿元（近两万亿人民币）。综合来看，降准虽然能够暂时推高离岸人民币汇率，但稳定的贸易顺差仍对离岸人民币汇率的走高仍构成强大的阻力。需要提醒的是，上海严格的疫情防控政策或许会导致二季度贸易顺差额大幅下降，这将导致离岸人民币的买入力量受到削弱。

USDCNH技术面：

▲ATFX供图

总结：ATFX分析师团队：我们坚定的认为，中国经济韧性强，基本面长期向好，近期人民币贬值的走势并不是对宏观经济的准确反映。

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